财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后(hòu)者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个(gè)地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高p>

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端(duān)化(huà)转型已(yǐ)多次实施(shī)提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进(jìn)入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷(fēn)推(tuī)出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了(le)继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产品结(jié)构持续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公(gōng)司(sī)全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前(qián)主要(yào)销量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的(de)营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市(shì)场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者。

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