银行业危(wēi)机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心(xīn)承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能否在未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的(de)跌势(shì)，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢1个(gè)百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格(gé)指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济(jì)减速，但是据我们(men)测(cè)算当(dāng)前美国私(sī)人部门(mén)资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的(de)经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是(shì)资产负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下(xià)，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来的(de)最(zuì)高水平进一步(bù)回落多(duō)少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下(xià)降和(hé)最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民(mín)部门(mén)的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究(jiū)所有色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和(hé)全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的(de)空(kōng)头(tóu)势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需(xū)求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢ng)，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较(jiào)3月份明(míng)显放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回(huí)落也是(shì)近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需(xū)求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大跌到(dào)目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下走(zǒu)势也表(biǎo)现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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