5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一(yī)季度的(de)影响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的(de)增量大部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显的，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强群众需求较大起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口的心血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关(guā起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口n)的基层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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