来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开(kāi)会议(yì)，分析(xī)研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不(bù)过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布(bù)的数(shù)据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四(sì)季度(dù)时的(de)预期(qī)。但随(suí)后(hòu)会(huì)议也(yě)提到(dào)“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临(lín)新的(de)阻力(lì)，推动(dòng)高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有(yǒu)较大的差(chà)距(jù)。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策(cè)呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当(dāng)前经(jīng)济持续回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要(yào)求，会(huì)议(yì)强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激(jī)发(fā)经(jīng)营主(zhǔ)体(tǐ)活(huó)力结(jié)合起来(lái)”。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力(lì)量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的(de)增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要(yào)依法合规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺(cì)激(jī)空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发(fā)活力(lì)为主要(yào)手段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明(míng)扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思trong>要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要(yào)的位置(zhì)，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试(shì)验(yàn)区(qū)和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了(le)“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发(fā)展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在(zài)互(hù)联网领域，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融(róng)机(jī)构的风险出(chū)清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经济问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制。<平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思/strong>