美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但(dàn)可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室(shì)数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国(guó)内生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共有22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债务上限触及(jí)后均(jūn)得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内(nèi只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于(yú)美国和(hé)发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸(xī)引力的(de)相对(duì)估值，尤(yóu)其看(kàn)好(hǎo)中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略师(shī)赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的(de)顺(shùn)利(lì)通(tōng)过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资(zī)者对两党达成一致(zhì)有确定(dìng)的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美债危机的叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资(zī)产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类(lèi)似的(de)尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付(fù)保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有一定比例的避(bì)险资产有助(zhù)对(duì)冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风(fēng)险(xiǎn)因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期权保护(hù)组合(hé)下行风险是另一种方式(shì)。美(měi)债违约(yuē)并非我(wǒ)们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资(zī)产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对(duì)手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美(měi)国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国(guó)参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到(dào)美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能(néng)会持(chí)续(xù)关注就业数据(jù)和工商业运(yùn)行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再(zài)开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观(guān)预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的(de)可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美(měi)国财(cái)政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸(mào)易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美(měi)国国内普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是(shì)否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极大抛(pāo)只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利(lì)率决议(yì)中美联储是否能(néng)进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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