调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了(le)9连(lián)跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的(de)表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐ割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思n)种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地(dì)，原(yuán)油(yóu)近期回(huí)补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关(guān)性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发(fā)生的(de)时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现象(xiàng)的(de)原因(yīn)更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调(diào)油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的(de)调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美(měi)湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而经历过(guò)去年(nián)的(de)大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美(měi)国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期(qī)，今年(nián)市场(chǎng)的(de)调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，华(huá)融(róng)融达期货(huò)分析(xī)师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品(pǐn)裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察(chá)今(jīn)年调油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格的提(tí)振高度将极(jí)大可能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存(cún)低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下降，在(zài)对未来需求的不确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现(xiàn)了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的(de)局面(miàn)在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产下(xià)北方(fāng)低(dī)价货源冲击(jī)华(huá)东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍(réng)存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开(kāi)始美(měi)国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的(de)价差(chà)高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国(guó)内纯(chún)苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利(lì)性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来看价(jià)割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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