昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特(tè)、芒格的(de)重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的(de)，但(dàn)是现在的(de)经(jīng)济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年(nián)初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美(měi)联储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他(tā)们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的(de)货(huò)币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需(xū)的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市场(chǎng)整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格(gé)无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分集(jí)团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结(jié)束？决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思g>

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一(yī)定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思305合约期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目前整体(tǐ)估(gū)值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。