近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产(chǎn)品是(shì)半导体加(jiā)工过程中的关键材料(liào)，公(gōng)司客(kè)户包(bāo)括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大(dà)基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与(yǔ)第(dì)二大(dà)股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品业务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是，兴福(fú)电子(zi)电子级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要(yào)求高于(yú)一般(bān)的食品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为符(fú)合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电(diàn)子(zi)原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接(jiē)关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同(tóng)行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续(xù)实(shí)现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路(lù)用(yòng)湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率还有多(duō)少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东(dōng)为(wèi)国(guó)家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路(lù)基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议(yì)已(yǐ)经终(zhōng)止，但(dàn)回购(gòu)权和(hé)随售权(quán)存(cún)在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例(lì)外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注(zhù)册(cè)的(de)企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合(hé)格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资(zī)时(shí)，公司的投(tóu)后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联(lián)大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告(gào)期(qī)内液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关(guān)联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品相关业(yè)务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母(mǔ)净利(lì)润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销(xiāo)量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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