国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息(xī)交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌(pái)，原因是(shì)达(dá)成救(jiù)助(zhù)协(xié)议以维(wéi)持(chí)该银行运营(yíng)的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布(bù)其第一季(jì)度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司(sī)、财政部和美联储的(de)官员正在与其(qí)他银行进行协调会(huì)议(yì)，为第一(yī)共和银行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大(dà)范(fàn)围加强银(yín)行规管

　　在(zài)当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美联(lián)储承认(rèn)，对于上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审查(chá)督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行业审查(chá)员未能采取有力行动(dòng)解决硅(guī)谷(gǔ)银行越(yuè)来越多(duō)的问题。美(měi)联储(chǔ)负(fù)责金(jīn)融业监(jiān)管的副(fù)主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规(guī)模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他(tā)们(men)的确发现了(le)风险，却没(méi)有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四(sì)大(dà)成因，其(qí)中三点都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业(yè)改(gǎi)革普遍放松了对(duì)中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方式(shì)不够自信果断，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业(yè)审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存(cún)在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但(dàn)美联(lián)储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范(fàn)围更(gèng)广(guǎng)的(de)问题，比如该行(xíng)多年来一直突破(pò)内部风险限(xiàn)制，其采用的流(liú)动性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还(hái)被(bèi)评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储(chǔ)将重(zhòng)新审查，适(shì)用于资产超(chāo)过千亿美(měi)元银(yín)行(xíng)的一系(xì)列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性(xìng)风险的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银行适用(yòng)标(biāo)准(zhǔn)和的流(liú)动性规定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上(shàng)限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储(chǔ)应要求更广泛的(de)银行考虑(lǜ)到可出售证券的(de)未实现损益，以便让银(yín)行的资(zī)本要求(qiú)更(gèng)好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本(běn)规(guī)划和风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)不足的公司(sī)，美(měi)联储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限制股票(piào)酒红色是哪几个颜色调出来的回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间(jiān)4月28日(rì)的(de)声明(míng)，美国总统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响的(de)地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响的(de)地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可(kě)在成本分担的基础上提(tí)供(gōng)给州政府和(hé)符(fú)合条件的地(dì)方(fāng)政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人(rén)非营利组(zǔ)织，用于受灾(zāi)害(hài)影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协议(yì)

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员会执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对外宣(xuān)布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟(méng)成员(yuán)国(guó)和乌克兰农(nóng)民的(de)担忧(yōu)。具(jù)体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农产(chǎn)品的单边(biān)措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障(zhàng)措(cuò)施(shī)。为5个受影(yǐng)响的(de)成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的(de)倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰农产品通过(guò)欧盟(méng)通道(dào)出口到其(qí)他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务部(bù)最(zuì)新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联(lián)储青睐(lài)的通胀指标(biāo)之一。此次公布的数据(jù)再度(dù)印证了(le)美国通(tōng)胀的居(jū)高(gāo)不下，这加大了美(měi)联储(chǔ)5月再(zài)次加息(xī)的可(kě)能性。报告公布后，美(měi)国短期(qī)利(lì)率期货(huò)小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的(de)可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部(bù)公布的一季度美(měi)国(guó)宏观(guān)经济数据(jù)显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日公布的一季(jì)度(dù)核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出(chū)现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机(jī)的尾部(bù)效应(yīng)持续存在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加经济(jì)景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美(měi)联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下(xià)半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费(fèi)支出(chū)在(zài)内的一季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持(chí)续(xù)上(shàng)升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月份加息基本(běn)不(bù)存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议还需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎(shèn)两难(nán)的抉择(zé)。随着(zhe)此前银(yín)行业危机的爆(bào)发以及(jí)一季度经(jīng)济的(de)回落，美国当(dāng)前经(jīng)济(jì)的脆弱(ruò)性(xìng)以及下行压力(lì)已经持续增(zēng)加，但是一(yī)季度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联(lián)储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且(qiě)对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经(jīng)济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议(yì)声明(míng)及鲍(bào)威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞(cí)调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而(ér)在会后(hòu)的新闻发布会上，需(xū)要重点(diǎn)关注鲍威尔对(duì)于(yú)经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银(yín)行业危机(jī)引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述(shù)。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对(duì)于商品市场还是权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联(lián)储会议需要(yào)关注(zhù)三个方面：一(yī)是(shì)考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美(měi)联储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联(lián)储对于目前金(jīn)融以及经济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底是短期风险还是长期(qī)风险；三是(shì)美联储未来的(de)货(huò)币政策预期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半年(nián)将降息(xī)或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险资产将继续回调(diào)，美(měi)债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风(fēng)险偏好会(huì)再度上升，美元(yuán)指数预(yù)计显著下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不(bù)会引起市场(chǎng)较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依(yī)旧不足(zú)。因此，他认为本次(cì)会议上需(xū)要重点关(guān)注(zhù)美联储声明以及(jí)鲍威尔(ěr)在记者会上对(duì)未来政(zhèng)策路(lù)径的(de)展望。“尤(yóu)其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资(zī)产有意外下(xià)跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临(lín)涨(zhǎng)酒红色是哪几个颜色调出来的跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风(fēng)险事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的(de)乐观预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但(dàn)总体回(huí)调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)在(zài)利(lì)多、利空因素间(jiān)来(lái)回拉扯。利多(duō)因素方面，美(měi)联(lián)储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的(de)压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前(qián)景黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而未(wèi)决(jué)以及银行业风险事(shì)件(jiàn)余波反复，不(bù)断激发市(shì)场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强(qiáng)化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵(guì)金属价(jià)格形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主要是，市(shì)场和(hé)美联储对(duì)于后续货(huò)币政(zhèng)策之间的预(yù)期差，以(yǐ)及美(měi)国(guó)经济层面(miàn)的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市(shì)场尽管过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是(shì)新增非农就业人数还是失业(yè)率(lǜ)指标，还远未触及(jí)经济(jì)衰退以及美联储货(huò)币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联储议息会(huì)议落地(dì)后(hòu)的一(yī)段时(shí)间(jiān)内，市(shì)场仍然会延续(xù)上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银(yín)行风(fēng)险事件落地后，再(zài)相机作出(chū)政(zhèng)策调(diào)整，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而(ér)市场对于年(nián)内降息的(de)乐观(guān)预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退(tuì)，二是(shì)全球贸(mào)易结算体系下(xià)美元的趋(qū)势(shì)压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定(dìng)的是美(měi)债实际利率(lǜ)的变(biàn)化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变(biàn)化使得贵金属(shǔ)获得(dé)了越来越多的(de)金(jīn)融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为目前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻辑还(hái)没结(jié)束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资(zī)产配(pèi)置的(de)角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场已经表现(xiàn)出(chū)了(le)一定(dìng)程(chéng)度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行以(yǐ)及(jí)欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪(xù)对贵金(jīn)属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预(yù)期，预计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的修正或(huò)将带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外(wài)市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落地(dì)，他预(yù)计(jì)美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事(shì)件，加(jiā)之(zhī)银行业危(wēi)机(jī)及债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题悬(xuán)而(ér)未决，投(tóu)资(zī)者(zhě)要防止(zhǐ)过分押(yā)注引发的风险。假期后(hòu)可(kě)关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者若保留(liú)头寸过(guò)节(jié)，则要(yào)保持头寸(cùn)有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎来更加明确的(de)方向性(xìng)行情，可(kě)根据美联(lián)储议息会议给出的(de)指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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