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　　四大国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期(qī)公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过(guò)去二(èr)十年(nián)的(de)数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了(le)这一(yī)市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机(jī)制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续去年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音银行(xíng)利润(rùn)空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员还关(guān)注(zhù)到(dào)的是(shì)国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利(夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音lì)率，只是不同(tóng)银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调(diào)，要(yào)有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票(piào)也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压力增(zēng)大(dà)，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半(bàn)年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整的(de)同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款两个(gè)概(gài)念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需(xū)提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业(yè)单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有个人(rén)业务(wù)，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降是(shì)否会(huì)刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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