调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日(rì)报记者观(guān)察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现了(le)9连(lián)跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思17日(rì)收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国(guó)的加息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退(tuì)的(de)预期(qī)再起。而原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴(chái)油裂差(chà)出(chū)现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始于路(lù)径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调(diào)油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于(yú)美(měi)国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触即发，而(ér)经历(lì)过去年(nián)的(de)大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存(cún)在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该不(bù)及(jí)去年(nián)。“去年受俄(é)乌(wū)冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成(chéng)原油的下跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需(xū)求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美(měi)国，原(yuán)料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下(xià)亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油(yóu)大概率仍(réng)将发生(shēng)，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将极(jí)大可能(néng)不(bù)如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需(xū)求出现了不稳(wěn)定的(de)因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下游(yóu)消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产(chǎn)品(pǐn)利润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏高的局(jú)面(miàn)仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压(yā)力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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