财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次(cì)涨停分(fēn)别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交(jiāo)流会暨(jì)国新央(yāng)企股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将(jiāng)举(jǔ)办；另外(wài)一份则是沪市(shì)金融业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中“在(zài)服务中国式现(xiàn)代化中促进金融业估值提(tí)升和(hé)高质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场较长一(yī)段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行业(yè)国(guó)央企的(de)严重低(dī)配和低估。说(shuō)到A股的(de)低估值、高分红，银行(xíng)为首的大(dà)金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热(rè)，会议(yì)作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一(yī)则(zé)无(wú)头无尾(wěi)的所(suǒ)谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济(jì)温(wēn)和(hé)复苏(sū)预期之下，中特估银行概念(niàn)获(huò)得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板块(kuài)走强往往预示(shì)着行情的结(jié)束，这一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演(yǎn)呢？多位(wèi)受(shòu)访人士(shì)指(zhǐ)出，这张大大到底是什么来头种单一衡量逻辑可能不(bù)再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行、中信银行(xíng)、西安银(yín)行(xíng)涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛(niú)市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国银(yín)河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规(guī)模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董张大大到底是什么来头承非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经(jīng)济(jì)复苏(sū)不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的那些(xiē)低增速(sù)的企(qǐ)业，现在反而(ér)显得难能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽(hū)略高分红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示(shì)，银(yín)行股这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观等背景下，配(pèi)合当(dāng)前经济弱复(fù)苏整体回报率预(yù)期下行(xíng)、中(zhōng)特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍是中特(tè)估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来(lái)了久违(wéi)的上(shàng)涨，截至5月8日(rì)，自今(jīn)年4月以来全市场42家上(shàng)市银(yín)行(xíng)中，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流(liú)入(rù)量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数(shù)据显示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的(de)平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波银(yín)行和招商(shāng)银(yín)行，其余(yú)银行均处(chù)于“破净”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修复中，有市场人(rén)士指出，中字头银行(xíng)目(mù)标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值(zhí)位置，当前板块交易热(rè)度之(zhī)下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让利实体经(jīng)济容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的(de)高(gāo)分红(hóng)和高股息是(shì)银行股相对(duì)于其他主题(tí)板(bǎn)块更强的优势，据财通(tōng)证(zhèng)券(quàn)研(yán)报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价(jià)值投资和(hé)长期投资需(xū)要。近年(nián)来(lái)国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平(píng)均股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占(zhàn)比极低(dī)也(yě)为(wèi)调(diào)仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁就向(xiàng)财(cái)联社表示(shì)，高股息策略(lüè)以其(qí)确定的股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)可以为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳定、估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位的(de)银行(xíng)板块是高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，银行板块(kuài)在一(yī)季度(dù)是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部(bù)基(jī)金经(jīng)理余展昌也(yě)指出，与海外银行对(duì)比，在(zài)中特估(gū)背景(jǐng)下的(de)国内银行仍然(rán)具(jù)有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外(wài)绝(jué)大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银(yín)行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空间。此外，他还(hái)指出，国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革有望(wàng)使得这些问题得到改善，从而提(tí)高(gāo)银行(xíng)的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着行情的结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银(yín)行等(děng)大(dà)金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始(shǐ)担忧市(shì)场行情告一段落。对(duì)此，市场(chǎng)人(rén)士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金融板块(kuài)过去被(bèi)当成行情结束(shù)的指标，其(qí)背(bèi)后(hòu)通(tōng)常潜意识映射(shè)包(bāo)括不限于大金融(róng)爆发往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有别的方向、市(shì)场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当(dāng)前的金融股(gǔ)走强来看，市(shì)场(chǎng)表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融(róng)“吸血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期大(dà)幅(fú)放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分(fēn)中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板块本次(cì)表现(xiàn)也不是单(dān)一(yī)的，放眼全市(shì)场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等板(bǎn)块(kuài)也(yě)表现较好，因此不能单(dān)一地(dì)以(yǐ)过去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易被(bèi)表征为市(shì)场(chǎng)波动的(de)前奏，但市场变量(liàng)影(yǐng)响较(jiào)多、今年行(xíng)情(qíng)结构(gòu)差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析(xī)。

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