金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的(de)回(huí)落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也(yě)带动(dòng)了食(shí)品价(jià)格的(de)回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度加大，带(dài)动了(le)价格的下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期(qī)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前(qián)相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态化运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因(yīn)素影响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对(duì)不(bù)足，价(jià)格(gé)有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续(xù)，国(guó)内市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部分工业品价格短期(qī)下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度(dù)货(huò)币政策(cè)报(bào)告也(yě)提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平(píng)处(chù)于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢(huī)复时间差(chà)和基(jī)数(shù)效应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局(jú)良(liáng)好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词(zài)稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳(wěn)等制约，特(tè)别(bié)是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来(lái)已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据同样存在明(míng)显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今(jīn)年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥(huī)充(chōng)分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力(lì)也(yě)在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持(chí)续(xù)负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国(guó)经济总(zǒng)供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价(jià)变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速(sù)，去(qù)年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回(huí)落，受基(jī)数、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等(děng)食品价(jià)格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境(jìng)最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词p>

　　经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融(róng)机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地产最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增长的(de)弹(dàn)性(xìng)。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走(zǒu)弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在2月(yuè)底之(zhī)后走(zǒu)弱(ruò)，偏(piān)生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)修复会弱(ruò)于(yú)传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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