私募基(jī)金运作(zuò)即(jí)将迎来更(gèng)全(quán)面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金业协会(huì)（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资基金运作snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资基金纳入(rù)统一规(guī)范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券(quàn)和(hé)场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为(wèi)资本(běn)市场重(zhòng)要(yào)的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了(le)规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)初始募集及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了(le)修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模(mó)不低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)进(jìn)入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加(jiā)了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募(mù)生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确基金(jīn)合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合(hé)投资(zī)要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提升专业投(tóu)资能力(lì)，组(zǔ)合投(tóu)资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)采取(qǔ)资产组合的方式进行投资(zī)。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)券、公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金(jīn)等(děng)中国(guó)证监(jiān)会、协会(huì)认可的(de)投(tóu)资(zī)品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于其(qí)他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发(fā)行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明(míng)确约定所投资的私募证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金以外snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样(wài)的其他私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投资(zī)者提供通道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)建立健全内部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利益(yì)优先(xiān)与公(gōng)平(píng)交易原则(zé)，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提出规(guī)范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资(zī)基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等(děng)特(tè)殊(shū)交易）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不(bù)同规模私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体来看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制(zhì)的私募基(jī)金管理人在最(zuì)近一年(nián)度末合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续(xù)建立健(jiàn)全(quán)流动性风险监(jiān)测、预警与应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的(de)风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压(yā)力(lì)测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持(chí)续(xù)更(gèng)snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样新流动性(xìng)风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当对投(tóu)资(zī)者资金(jīn)来(lái)源(yuán)的合(hé)规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行负(fù)责投(tóu)资(zī)运作，不(bù)得为(wèi)金(jīn)融机构(gòu)、其(qí)他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品以及(jí)其他(tā)私募基金(jīn)提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私(sī)募(mù)人士(shì)向(xiàng)期(qī)货日(rì)报(bào)记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融(róng)机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资(zī)管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金方的(de)投放(fàng)偏(piān)好回(huí)到策(cè)略(lüè)表(biǎo)现及(jí)管理人(rén)的整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给予充(chōng)分过渡(dù)期安(ān)排(pái)：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范(fàn)围(wéi)要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不(bù)符合最低存续规模等(děng)触及底线要(yào)求的(de)存量基金(jīn)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资(zī)活(huó)动获得须(xū)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施(shī)后存量(liàng)基(jī)金新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续(xù)期限(xiàn)发(fā)生变(biàn)化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续(xù)期(qī)限的私募(mù)证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续(xù)期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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