2022年是国内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分(fēn)别(bié)是(shì)上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实(shí)现归(guī)母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游(yóu)呈现的(de)结果参(cān)差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代(dài)表(biǎo)之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)191.21一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存(cún)积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清(qīng)理(lǐ)库(kù)存的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅片价格(gé)还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下(xià)游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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