银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可(kě)能的解决(jué)方案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引(yǐn)发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们(men)测算(suàn)当前美(měi)国(guó)私(sī)人部门(mén)资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的(de)可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的(de)事(shì)件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎(hū)失控(kòng)的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行将在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能(néng)不得(dé)不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来(lái)最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率和银(yín)行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续(xù)减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例(lì)越来(l二婚和剩女哪个干净，女性生理需求ái)越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的(de)下(xià)降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激政策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一(yī)步边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较合(hé)适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面(miàn)对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多(duō)需求(qiú)修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年(nián)出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工透支了(le)部分(fēn)旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力(lì)提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会(huì)出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加(二婚和剩女哪个干净，女性生理需求jiā)息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去，但今(jīn)年可(kě)能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放(fàng)大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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