核(hé)心观(guān)点:在当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高(gāo)股息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投(tóu)资者每(měi)年可以获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而且投资的(de)成本(běn)相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率22寸是多少厘米；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性22寸是多少厘米，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好(hǎo)满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预(yù)计(jì)会在下半(bàn)年(nián)提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zh22寸是多少厘米ōng)泰(tài)证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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