5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出(chū)占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第(dì)一(yī)季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需(xū)求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召开新闻(wén)分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的(de)综合(hé)实(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市(shì)三(sān)级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完(w分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗án)成预期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的(de)分布(bù)将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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