私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会（下(xià)称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)，规模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已(yǐ)登记(jì)私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重要的机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规(guī)范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及(jí)存(cún)续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了(le)修(xiū)订后的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)。此(cǐ)次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是(shì)，基金合同中应当(dāng)明确(què)约(yuē)定，除(chú)市(shì)场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金(jīn)后再赎(shú)回的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得高于(yú)每(měi)月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产(chǎn)组合(hé)的方(fāng)式(shì)进行投资(zī)。单只私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得(dé)超过该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金(jīn)等中国证监会、协会(huì)认可(kě)的投(tóu)资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者金融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再(zài)投资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资(zī)者利益(yì)优先(xiān)与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系(xì)统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私募证券投资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模(mó)私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系0; line-height: 24px;'>尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测(cè)试、建立风(fēng)险准备(bèi)金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人(rén)在最(zuì)近一年度末合(hé)计基金管理规(guī)尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制度，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压力(lì)测试。私募基(jī)金管理人应当(dāng)结合市场状况和自(zì)身管理(lǐ)能力(lì)制定(dìng)并持(chí)续更新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确预(yù)案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资(zī)者资金来源(yuán)的合规(guī)性进(jìn)行(xíng)审(shěn)查，不(bù)得(dé)由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产品以及其他私(sī)募基(jī)金提供规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会(huì)快速抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及(jí)管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执(zhí)行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基(jī)金的(de)套(tào)利(lì)空间(jiān)，对存量基金针对不(bù)同情况提出(chū)差异化(huà)整改要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不(bù)得新增募集(jí)规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投(tóu)资集(jí)中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡(dù)期(qī)，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发(fā)生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存(cún)续期限的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金(jīn)限期整改。

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