调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能(néng)够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一(yī)。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出(chū)现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期再(zài)起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对(duì)于(yú)化工特(tè)别(bié)是与之相关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记(jì)者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得(dé)市(shì)场预期今年调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库(kù)存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利空间，同时(shí)我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说国(guó)出口美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的(de)检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月(yuè)中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融(róng)融达期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下(xià)行压力(lì)较大，油(yóu)品韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将(jiāng)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季(jì)度(dù)美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚美套利(lì)利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季(jì)出口(kǒu)总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的(de)不(bù)确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的(de)价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大(dà)幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了(le)2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相(xiāng)对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库(kù)压力(lì)，短(duǎn)期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或(huò)较乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说