银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士(shì)说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子(zi)继续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美(měi)联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还(hái)是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能(néng)性是较小的(de)，基于此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式(shì)下(xià)，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也(yě三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级)有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构(gòu)的(de)基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风(fēng)险，换(huàn)句(jù)话(huà)说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居(jū)民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在(zài)2月还是维(wéi)持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经(jīng)经过了(le)十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国(guó)居民(mín)部(bù)门(mén)的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化(huà)有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期背离(lí)，且(qiě)海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背景和(hé)一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息25个三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假期(qī)，资(zī)金提前流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五(wǔ)一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍(niè)和锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却(què)出现接(jiē)连下(xià)降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出(chū)现了(le)高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽(suī)然(rán)下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预(yù)期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未(wèi)来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块的(de)短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风险(xiǎn)事(shì)件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力。”他说(shuō)。

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