财(cái)联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两份会(huì)议通知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨(jì)国新央企股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份(fèn)则是(shì)沪市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中(zhōng)国式现代(dài)化中促进金融(róng)业估(gū)值提(tí)升(shēng)和高(gāo)质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了市场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层(céng)逻(luó)辑是过去的A股市场对(duì)部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的(de)低估(gū)值(zhí)、高分红，银行为(wèi)首的大金融(róng)板(bǎn)块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会(huì)议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添油加醋。一则(zé)无头无尾(wěi)的(de)所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经济温和复苏(sū)预(yù)期之(zhī)下，中特(tè)估银行概(gài)念获得(dé)资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次(cì)历史是(shì)否会(huì)重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，中特(tè)估有望持(chí)续为投(tóu)资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西(xī)安银行(xíng)涨停，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的(de)大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易(yì)日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行(xíng)板块，券商股也持(chí)续爆(bào)发，券商指数(shù)收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中国银河(hé)领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的(de)华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天(tiān)成交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预期(qī)。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原(yuán)来看(kàn)不起的那些低增速的企(qǐ)业(yè)，现在反而显得难能可(kě)贵(guì)，因此被(bèi)忽略(lüè)高分红、深度价值的企业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速(sù)上(shàng)涨，是(shì)其在估值(zh拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？í)极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观等(děng)背(bèi)景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景(jǐng)下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等来了久违的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银(yín)行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通(tōng)累计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)都是银行股上涨(zhǎng)的拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？(de)逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在(zài)估(gū)值(zhí)上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行的平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其(qí)余银行均处于(yú)“破净”状态。在(zài)这(zhè)一轮(lún)估值修复中，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目(mù)标(biāo)价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前(qián)的估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下目(mù)标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产(chǎn)质量、让利实体经(jīng)济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息(xī)是银行股相对(duì)于其他主题板块更强的(de)优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行近五年(nián)分红(hóng)率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资和长期投资(zī)需要。近(jìn)年来国有(yǒu)大(dà)行股息率也(yě)呈逐(zhú)年提(tí)升(shēng)趋势平均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为(wèi)调仓提供(gōng)了空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著(zhù)低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银(yín)行ETF基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)胡洁(jié)就向(xiàng)财(cái)联社表示，高股息策(cè)略以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际可(kě)以为(wèi)投(tóu)资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定、估值(zhí)处于历史低位的(de)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季(jì)度是业绩低(dī)点。随着大(dà)行重定(dìng)价的(de)压(yā)力过(guò)去(qù)以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍生品投资部基金经理余展昌也指出(chū)，与海外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背景下的(de)国内银行仍然(rán)具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内银行(xíng)的(de)估值(zhí)水平(píng)是偏低的(de)，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革有望(wàng)使得这些问(wèn)题得到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银(yín)行(xíng)等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担(dān)忧市场行(xíng)情拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？告一(yī)段落。对(duì)此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市(shì)场行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大(dà)金融(róng)板块过(guò)去被(bèi)当成(chéng)行情结(jié)束的指(zhǐ)标，其背后通常潜(qián)意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发(fā)往往代表市(shì)场没有别的(de)方向、市场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从当(dāng)前(qián)的金融股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现并不存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不(bù)强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值(zhí)的(de)板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分(fēn)中小市(shì)值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次(cì)表现也不是(shì)单一的(de)，放眼全市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化等板块(kuài)也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单一(yī)地以过去大(dà)金(jīn)融(róng)上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行(xíng)情结构差异巨(jù)大(dà)，建议不要单一映射分析。

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