近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料(liào)，公司客户(hù)包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大(dà)客户(hù)竟然(rán)是(shì)可(kě)口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露(lù)了(le)一个冷(lěng)知识(shí)——可(kě)口可乐生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更(gèng)高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的(de)对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同(tóng)时会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的(de)主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行(xíng)业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易(yì)商等(děng)其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)品质(zhì)要求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众多(duō)集成电(diàn)路客户(hù)的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况适时调(diào)高(gāo)了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来是否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为(wèi)国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路(lù)基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购权和(hé)随售权(quán)存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于正常待(dài)审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的(de)企业(yè)中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经(jīng)过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果1拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗='color: #ff0000; line-height: 24px;'>拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗8个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发(fā)集团合并报表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有(yǒu)在(zài)申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)影响，自(zì)2022年拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)，即(jí)公司(sī)湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均(jūn)售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平均(jūn)售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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