美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国会(huì)众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束(shù)，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务(wù)违约，但债(zhài)务(wù)上限危机(jī)仍可(kě)从市场预期(qī)、流(liú)动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的(de)重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到(dào)美联(lián)储(chǔ)的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为4.魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参(cān)差(chà)，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数(shù)则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国(guó)股市(shì)的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本(běn)除外(wài)）全(quán)球(qiú)市场策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协(xié)议的(de)顺(shùn)利(lì)通(tōng)过(guò)消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成(chéng)一致(zhì)有确定的(de)预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及全球资(zī)本市场并(bìng)没(méi)有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhà魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段i)上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际(jì)证券资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两(liǎng)点：一(yī)是多(duō)元化低(dī)相关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付(fù)保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在(zài)提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权保护组合下(xià)行(xíng)风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国(guó)高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继(jì)续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期(qī)，美(měi)国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度(dù)回(huí)到美国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开(kāi)启降(jiàng)息，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联储还(hái)会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的(de)趋势(shì)不会改变，因此预计加(jiā)息对(duì)市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上(shàng)限协议通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计将可(kě)于未来7个(gè)月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流(liú)动(dòng)性(xìng)收(shōu)紧(jǐn)，这或(huò)将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收(shōu)益率或将随着资(zī)本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财政(zhèng)部的(de)工作重点是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个(gè)重要看(kàn)点，即(jí)第(dì)一(yī)，美联(lián)储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国(guó)内普(pǔ)通家(jiā)庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了(le)此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利(lì)率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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