昨(zuó)夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们(men)大(dà)部分的(de)事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六个(gè)月已经非(fēi)常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多(duō)有能力的(de)人(rén)。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的(de)资产负(fù)债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货(huò)币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内(nèi)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的(de)相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市(shì)场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再(zài)次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或(huò)会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择(zé)机(jī)入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空间。建议(yì)投资(zī)者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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