国(guó)内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场(chǎng)风险依旧(jiù)不容忽视。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节(jié)后市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)股价已(yǐ)累(lèi)计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共和(hé)银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救(jiù)助(zhù)协议以维持(chí)该(gāi)银行运营(yíng)的(de)希望在(zài)变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称，该银行(xíng)很有可(kě)能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下(xià)来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自(zì)美国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财政部和美联储的(de)官员(yuán)正在与(yǔ)其他(tā)银行(xíng)进行协调会(huì)议(yì)，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行(xíng)规(guī)管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日公布的(de)内部审(shěn)查报告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美(měi)联储的审查督导(dǎo)行动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行(xíng)业审(shěn)查员未能采取有(yǒu)力行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行(xíng)越(yuè)来越多的(de)问题(tí)。美联储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未(wèi)能(néng)充分认识到(dào)，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大、复(fù)杂性增(zēng)加，该行变得有多么(me)不堪一(yī)击。他们的确发现了风(fēng)险，却没(méi)有采取足够(gòu)的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)有四大成(chéng)因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力(lì)有关(guān)。他说，美联储监(jiān)管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似(shì)乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽(kuān)松(sōng)。这(zhè)些变化体现(xiàn)在(zài)降低(dī)标(biāo)准、增加复杂性，以及(jí)监(jiān)管方(fāng)式不够自(zì)信果(guǒ)断，它(tā)们(men)阻碍了(le)有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其(qí)银行(xíng)业审查员已经(jīng)确定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关风险，但美(měi)联(lián)储自(zì)身的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动(dòng)以前累积过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储的数(shù)据显示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机(jī)构的公开审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告称(chēng)，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联(lián)储忽(hū)视了范围更广的问(wèn)题，比如该(gāi)行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标(biāo)却(què)显示，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产(chǎn)超过(guò)千亿美(měi)元银行的一系列规(guī)定(dìng)，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和(hé)监管一家银行对利率流动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的(de)银(yín)行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应要求(qiú)更广泛的(de)银行考虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以便让(ràng)银行的资本要求更(gèng)好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和(hé)风险(xiǎn)管理不足的(de)公(gōng)司，美联(lián)储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华(huá)达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分(fēn)担的(de)基础上提供给州(zhōu)政府和符(fú)合(hé)条件的(de)地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应(yīng)急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息(xī)，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基(jī)斯对(duì)外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道(dào)出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务(wù)部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布(bù)的数据再度(dù)印证了美国通胀的(de)居(jū)高不下，这加大(dà)了(le)美(měi)联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利(lì)率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务(wù)部公布的一季度美国宏观(guān)经(jīng)济数据(jù)显示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布(bù)的一季度(dù)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期(qī)的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再(zài)加(jiā)上目前欧美银行(xíng)信用危(wēi)机(jī)的尾部效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳定(dìng)叠加(jiā)经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了(le)美联储(chǔ)货币(bì)政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同(tóng)时(shí)增(zēng)加了下半年美联储降息的预期(qī)。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由(yóu)于(yú)反映核心个人消费(fèi)支出在(zài)内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基本不存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年中美(měi)联储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需关(guān)注什(shén)么书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机的(de)爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱(ruò)性以及(jí)下(xià)行压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择(zé)时不得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市(shì)场(chǎng)已经(jīng)对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了(le)充分的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会(huì)议(yì)并无最新点阵图和(hé)经济展(zhǎn)望(wàng)公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的(de)会后(hòu)发言两方面。其中，在决议(yì)声明方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措辞调(diào)整变化情(qíng)书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么况，特别(bié)是能否(fǒu)出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关(guān)暗示(shì)。而在会后的新闻发布(bù)会(huì)上，需(xū)要重(zhòng)点关(guān)注鲍(bào)威尔(ěr)对(duì)于(yú)经济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引发(fā)的信(xìn)贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是权(quán)益(yì)市场(chǎng)而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关(guān)注三个(gè)方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿(yuàn)意(yì)容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对(duì)于(yú)目(mù)前金(jīn)融以及经济风险的判断(duàn)，到底是(shì)短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货(huò)币(bì)政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险(xiǎn)资(zī)产将继(jì)续回调(diào)，美(měi)债利率曲线会加深倒(dào)挂的(de)程(chéng)度，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上升(shēng)，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于当前市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经计价较(jiào)为充(chōng)分，预计加息结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本(běn)次会议(yì)上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会上对(duì)未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加(jiā)息的倾向，则市(shì)场或(huò)将面临较大的(de)冲击，相关(guān)风险资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利(lì)多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制边(biān)际减弱。同时，美(měi)国经济(jì)前景黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断(duàn)激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资(zī)产储备功(gōng)能，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金属价格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续(xù)货币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就业市(shì)场尽管过热态势(shì)有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)人数还是失(shī)业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及(jí)美(měi)联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这(zhè)极(jí)有可能造成通胀回归波折反复，进而引发(fā)美联储货币政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议(yì)落(luò)地后的一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美(měi)联储(chǔ)还(hái)需在更(gèng)多(duō)数据指引以及(jí)银行风险事(shì)件落地(dì)后(hòu)，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前(qián)预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期(qī)的(de)修正空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两条主线：一是(shì)美国经济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易(yì)结算(suàn)体系下美元(yuán)的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定(dìng)的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及(jí)美元结算体系的变化使得(dé)贵金属获得了越(yuè)来越多的(de)金融(róng)溢价(jià)。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的(de)表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的(de)角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一定程度的(de)易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行以及欧美(měi)银行(xíng)业风(fēng)险带来的避险情绪对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀高位(wèi)带来的(de)加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预(yù)计(jì)贵金属市场整体(tǐ)仍(réng)以高书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么位振荡为主(zhǔ)，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市场对于美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大幅领先(xiān)美(měi)联储的官方预期，预(yù)计(jì)在高通胀压力(lì)下，市场对降(jiàng)息(xī)预期的修(xiū)正(zhèng)或(huò)将带(dài)来金银价(jià)格的进一步回调(diào)。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数(shù)据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织(zhī)，海外市场容易(yì)出现巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结束(shù)后，市(shì)场将直面美联储5月利率决(jué)议(yì)落地(dì)，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题(tí)悬而未决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假(jiǎ)期(qī)后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议(yì)这一关键时间节(jié)点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安全(quán)边(biān)际，以(yǐ)防(fáng)“黑(hēi)天鹅(é)”事(shì)件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎(yíng)来更加(jiā)明确(què)的方向性行情，可根据美联储议息(xī)会议(yì)给(gěi)出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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