金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待(dài)未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是(shì)充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行(xíng)，也带(dài)动(dòng)了(le)食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋(qū)于回落(luò)，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六(liù)B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加(jiā)大(dà)，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的(de)，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(1米等于多少mm 1米等于多少厘米yī)是(shì)国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采业(yè)价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进(jìn)口持(chí)续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需(xū)求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，国(guó)际(jì)输入性影响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品(pǐn)价(jià)格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延(yán)续(xù)。但是随(suí)着1米等于多少mm 1米等于多少厘米国内经(jīng)济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的(de)判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策报(bào)告也提(tí)及通(tōng)缩。报(bào)告提到(dào)，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时(shí)间差和基(jī)数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具(jù)燃(rán)料和居住水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别(bié)是政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口(kǒu)有(yǒu)望趋(qū)于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担(dān)忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的(de)周期性(xìng)波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞(zhì)后(hòu)经济(jì)1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融(róng)变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部(bù)分(fēn)资(zī)金(jīn)滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经(jīng)济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力(lì)的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求(qiú)在逐步(bù)修(xiū)复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期(qī)超(chāo)调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求。

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