美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据法(fǎ)案(àn)政府开(kāi)支将(jiāng)受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发(fā)生债(zhài)务违约。根据美(měi)国国(guó)会预(yù)算(suàn)办公室数(shù)据(jù)，目前美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人(rén)负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上(shàng)，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债(zhài)务(wù)上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于(yú)全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)情景(jǐng)下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回(huí)到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以(yǐ)来美(měi)国政(zhèng)府债务共有22次(cì)触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国(guó)家(jiā)和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市(shì)场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题过(guò)度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产(chǎn)管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类(lèi)策(cè)略(lüè)，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危(wēi)机(jī)历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的(de)避险资(zī)产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步(bù)阐述(shù)道(dào)。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同(tóng)风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市(shì)场的最(zuì)佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，美债上限的(de)提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定，美(měi自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思)股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回(huí)到美国(guó)未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思彻数据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业数据和(hé)工商业(yè)运(yùn)行情况，等待市(shì)场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还(hái)会(huì)继续加息(xī)的可能(néng)，但加(jiā)息(xī)周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的(de)工作重点是(shì)如(rú)何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思(xī)称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否(fǒu)要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联(lián)储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部(bù)发(fā)行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会(huì)加息(xī)的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步确(què)认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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