金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实(shí)现资本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道(dào)是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元(yuá独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义n)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就(jiù)是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开(kāi)支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一(yī)个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集(jí)团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖(hú)南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金(jīn)东集(jí)团(tuán)旗(qí)下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初(chū)咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销量负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名(míng)酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以待。

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