申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科(kē)技板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临(lín)短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业(yè)市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的(de)营(yíng)收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业(yè)实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断(duàn)上(shàng)市，并在(zài)资本(běn)助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)归(guī)母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大(dà)的(de)设计(jì)能力，公司得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认(rèn)可。去年(nián)芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快的(de)半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器(qì)件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备等相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年(nián)基(jī)本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存(cún)货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居(jū)中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研(yán)发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去(qù)年(nián)推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既(jì)有研(yán)发高占比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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