金融界5月27日(rì)消息 近(jìn)日因(yīn)为昆明国资委(wěi)的一封声明，让城投债成为关注的焦点，当前地方债的(de)规(guī)模和地方政府的偿债能力已经越来(lái)越被(bèi)重视。如何如何处置地方债务？

　　中泰证券首席经济(jì)学家(jiā)李迅雷发(fā)文称(chēng)，地方债包括地方一般(bān)债、专(zhuān)项债和包括城投债在内的各种隐形债，其规(guī)模究竟有多大，尚有争议，但(dàn)增长迅猛。包括银行、保(bǎo)险、基金等在(zài)内的机构投资者(zhě)是地方债(zhài)的主要(yào)持(chí)有者(zhě)，他们(men)普遍担(dān)心的(de)还是城投债(zhài)务、非(fēi)标等地方政府隐形债风险。例如，近(jìn)期贵州省(shěng)政府发展研究中心提出，“化(huà)债工作推进异常艰难，仅(jǐn)依靠自身(shēn)能力(lì)已无法得到有效解(jiě)决。”

　　在李迅(xùn)雷看来(lái)，在(zài)土地财政(zhèng)缩(suō)水的(de)背景下，地方政府的财权与(yǔ)事权不匹配(pèi)问题又凸显出(chū)来(lái)。在(zài)我国政府杠(gāng)杆率水(shuǐ)平(píng)并不算高的前提下，我国地(dì)方政府的(de)杠杆率水平确实(shí)够(gòu)高(gāo)了。需(xū)要(yào)调整中央(yāng)和地方之间债务余额的比例关系。“今后应加大中央(yāng)政(zhèng)府的发(fā)债规模(mó)，为地方经济减负。”他明确(què)指(zhǐ)出(chū)。

　　李迅雷认为，在当前中(zhōng)国经济转型的(de)关肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢键阶段，维护地方政府(fǔ)的信用，防范区域性(xìng)金融风险显得尤为(wèi)重要，故在城投公司还没(méi)有与政(zhèng)府(fǔ)部门完全“脱钩”之(zhī)前，城投债的(de)“信(xìn)仰(yǎng)”仍需要保持。

　　李迅雷(léi)建(jiàn)议(yì)给予(yǔ)困难省份一定的“托底”支持，在政(zhèng)策上大力度支持(chí)地方政府“化债”。如帮助地方(fāng)政(zhèng)府（如城投公司的借新还旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债务(wù)期(qī)限（非债券类债务展期，如(rú)遵义道桥实践银(yín)行(xíng)贷(dài)款展(zhǎn)期），通过(guò)政(zhèng)策性银行或商业银行的低息资(zī)金来降低债务成本，让债务更加(jiā)容(róng)易(yì)滚续。

　　李迅雷还建议，中央政策上支持地方政(zhèng)府通(tōng)过出让国有资产来偿债。他表示这类典(diǎn)型(xíng)案例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台(tái)集团两(liǎng)次(cì)公告无偿(cháng)划(huà)转上市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市价计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵(guì)州国(guó)资。

　　以下(xià)文字来源李迅雷金融(róng)与(yǔ)投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标(biāo)题《如(rú)何处置地方债务的辨证思考》

　　截(jié)至(zhì)2022年末全国城投有息(xī)债(zhài)务54.1万亿元(yuán)

　　城投平台成(chéng)为地方(fāng)债务主(zhǔ)要体现形式

　　城投债是指城投(tóu)企(qǐ)业公开(kāi)发行(xíng)的公司债券和中期票(piào)据(jù)。按照新预算法、“43号文”出台(tái)明确(què)城投债与地方政府信用(yòng)脱钩，城投公司定位由地方(fāng)政府(fǔ)投(tóu)融资机(jī)构(gòu)转变为市场化运营主体，地方政府不再对城投(tóu)债(zhài)兜(dōu)底。但实(shí)际(jì)上市(shì)场(chǎng)仍然把城投债看作由地方(fāng)政府背书(shū)的高信用等级(jí)债券。

　　因此(cǐ)城投公司通常(cháng)都是地方政府下设(shè)的投融资机构，很难完全(quán)独立成为与政府无关的纯(chún)市场(chǎng)化的企业。城投的债务主要包括(kuò)向银行借款(kuǎn)和发行(xíng)债券融资这两种(zhǒng)方式，以前一种方式为主，但后一种(zhǒng)债权融资的规模也(yě)不小，到2022年末，余额估计在13万亿元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年(nián)以来，全国(guó)城(chéng)投有息债务快速(sù)扩(kuò)张(zhāng)，每年增速(sù)均保持(chí)在10％以(yǐ)上，到2022年末，全国(guó)城投(tóu)有息(xī)债务为54.1万亿元(yuán)，相较2011年(nián)的6.4万亿元增长了7倍以上。

城投(tóu)平台(tái)发债余(yú)额的增长

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证券(quàn)研(yán)究所

　　因此(cǐ)，城投平台实际上已经成为地方债务(wù)的主要体现(xiàn)形(xíng)式，规(guī)模明显超过地方政府的一(yī)般债和专(zhuān)项债之和。城投平台中(zhōng)，如今，城投平台的债券余(yú)额大约为(wèi)13.8万亿元，迄今并无(wú)违约案例，说明城投(tóu)债仍属于(yú)地(dì)方政府背书的高等级信用债。但(dàn)是，城投平台(tái)的(de)非标违约情况时有发生肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢，银行贷款展期、调整还贷方式(shì)的也比较多。

　　地(dì)方政府(fǔ)应确保(bǎo)城投债按时兑付，不能轻易违(wéi)约

　　当前市场(chǎng)对(duì)地方政府(fǔ)债务增长和财政收入(rù)增速下降(jiàng)甚至负增长的(de)现象(xiàng)普遍担(dān)心，尤(yóu)其对财(cái)力偏(piān)弱(ruò)的东北、中西部省份，城投债的收(shōu)益(yì)率普(pǔ)遍高于东部发达省市。2022年(nián)13个省土地出让金(jīn)对政府债(zhài)务(wù)利息覆盖(gài)程(chéng)度不足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除(chú)城投拿(ná)地之后，捉襟(jīn)见肘的情况更加明显。

　　河南的永煤债违约之后(hòu)，对河南(nán)省乃至(zhì)全国(guó)的信用债市场都造成(chéng)负面冲击，信用分层现象(xiàng)加剧，部分经济偏弱(ruò)区域被边缘化。例如青(qīng)海、云南(nán)和天津等近几年(nián)融资(zī)成本仍在上升；黑龙(lóng)江(jiāng)、贵(guì)州2017-2019年融资成(chéng)本(běn)大(dà)幅(fú)上升，虽然2020年以来(lái)融资成本有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)，但(dàn)整体降(jiàng)幅相(xiāng)较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕(shǎn)西、宁夏和甘(gān)肃2020年以来城投债加权平均票面(miàn)利率降幅也明(míng)显不如全(quán)国。

　　当前在经济复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)明显下(xià)降。为此，地方(fāng)政(zhèng)府应该确保城(chéng)投债的按(àn)时兑付(fù)。因(yīn)为违约不仅不能(néng)解决(jué)债(zhài)务问(wèn)题，反(fǎn)而会(huì)恶化区域信用(yòng)环境(jìng)，导(dǎo)致地方国企融(róng)资(zī)难、融资贵。从未来区(qū)域经济发展的角(jiǎo)度看，政(zhèng)府部(bù)门仍(réng)需要持续(xù)举债来(lái)实(shí)现(xiàn)经济平稳增长，需要保(bǎo)持政(zhèng)府信用，不(bù)能轻(qīng)易违约。

　　建议中央大(dà)力度(dù)支持地(dì)方(fāng)政府“化(huà)债”

　　因此，当前迫切(qiè)需要(yào)增强(qiáng)城投债权人(rén)的持有信心，首先要确保(bǎo)城投债不违约，这就意味着城(chéng)投公司能够(gòu)具备低成本的借新还旧能力。

　　中央提出(chū)“谁家的孩子(zi)谁家抱(bào)”，意味着对(duì)地方债(zhài)不(bù)兜底，但建议给予困难省份(fèn)一定的“托底(dǐ)”支(zhī)持，即在政策上大力度支持地方(fāng)政府“化债”，如帮助地(dì)方政府（如城(chéng)投公司的(de)借新还旧）降低债务成(chéng)本、拉(lā)长(zhǎng)债务期限(xiàn)（非(fēi)债券类债务展期，如遵义道桥实践银行贷(dài)款展(zhǎn)期(qī)），通过政策性(xìng)银行或商业银行的低息(xī)资金来降低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　此外(wài)，对于地(dì)方政府可否通过(guò)出让国(guó)有(yǒu)资产来偿债方面(miàn)，也(yě)希望中央给予政策上(shàng)的支(zhī)持。因为今年3月1日(rì)，国资委(wěi)在对政协十三届全(quán)国委员会(huì)第五次(cì)会议第00503号提(tí)案的答复中表示，将适时出台制(zhì)度规定及操作细则，探索国有权益(yì)份额(é)规范化退出的有(yǒu)效方式和途(tú)径(jìng)，充分发挥有限合伙企业(yè)的优(yōu)势，助力国有企业创新发展。

　　通过出让(ràng)国有企业股权获得收入偿(cháng)还(hái)债(zhài)务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次公告无偿划(huà)转上市(shì)公司共(gòng)计1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅(máo)台总股本8％，按当时(shí)市价计(jì)量市值约为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　在当前中国经济转(zhuǎn)型的(de)关键阶(jiē)段，维护地方政府的信用，防(fáng)范区(qū)域性金(jīn)融风险显得(dé)尤为重要，故在城投公司还没有与政府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢