5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯trong>

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度(dù)的聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯8.84倍(bèi)恢(huī)复(fù)到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的(de)经(jīng)营数(shù)据(jù)来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫(yì)情(qíng)受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的(de)低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级(jí)医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资(zī)源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设(shè)任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的(de)分布将会(huì)得到(dào)优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势(shì)加速进入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙(lóng)头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。