金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元值此之际是什么意思春节，值此 之际(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息(xī)值此之际是什么意思春节，值此 之际潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产(chǎn)流入；回(huí)归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续(xù)下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占优。

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