申万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业(yè)，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具(jù)备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年(nián)多数上市(shì)公司业(yè)绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑(容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人huá)，伴随(suí)库(kù)存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的(de)归(guī)母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位(wèi)等(děng)因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益(yì)于(yú)先进(jìn)的(de)芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了(le)相关(guān)客(kè)户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业(yè)第(dì)92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的(de)半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经(jīng)营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业(yè)是否面临(lín)库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位(wèi)置的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级(jí)、自(zì)主研发等有很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也(yě)说(shuō)明了与这两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上(shàng)行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导体企业需(xū)要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公(gōng)司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推(tuī)出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓(wèi)既(jì)有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部(bù)公司实现了批(pī)量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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