调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的(de)热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超(chāo)市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于(yú)近期原油大跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地(dì)，原(yuán)油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行，对于化(huà)工特别是与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美(měi)国调油需求的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了(le)解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理发酵(jiào)、6月(yuè)初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象的原因更(gèng)多是(shì)始(shǐ)于(yú)路(lù)径依赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得(dé)市(shì)场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调油带来(lái)芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套(tào)利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季(jì)度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融(róng)融(róng)达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的(de)差异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需(xū)突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧(ōu)美经济下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二(èr)季度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃(tīn无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理g)出口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已(yǐ)达去(qù)年(nián)调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗(chuāng)口打(dǎ)开(kāi)后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大(dà)可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调(diào)油需(xū)求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实(shí)则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)的成色或(huò)较预期(qī)大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵(jiào)的(de)概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对较长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增(zēng)大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目(mù)前国(guó)内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较乏力(lì)。

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