申万一级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量，均(jūn)位居(jū)科技类(lèi)行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发(fā)的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素(sù)致(zhì)前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集(jí)中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营(yíng)收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国(guó)产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)归母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公(gōng)司(sī)得(dé)到了相关客户的(de)广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了(le)分立(lì)器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映行业(yè)是(shì)否面(miàn)临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意(yì)义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行(xíng)业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于(yú)行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司(sī)整体毛利为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正率(lǜ)呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的(de)背景下(xià)，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过(guò)研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正(zōng)合研发(fā)费用增长率(lǜ)和(hé)增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大(dà)型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出(chū)1为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正5.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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