金融(róng)界5月15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平(píng)是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头少裤头　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民(mín)币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护(hù)银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认为消费环(huán)比修(xiū)复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归(guī)经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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