核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益(yì)来看，目(mù)前可(kě)投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分(fēn)也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速(sù)再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了高(gāo)于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块(kuài)处于(yú)历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的(de)表现，国(guó)资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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