财联(lián)社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多(duō)措施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计(jì)数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业(yè)人士对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容(róng)易(yì)出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，未来(lái)一段时间(jiān)的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初(chū)衷不符。估计(jì)下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走势的(de)预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近(jìn)期(qī)整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益(yì)率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时(s女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子hí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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