财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西(xī)藏发展在(zài)内的外(wài)资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资两大(dà)阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤(pí)酒和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的漓泉、河(hé)南的(de)金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时(shí)间(jiān)的此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场(chǎng)主要(yào)由(yóu)外资啤(pí)酒百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下(xià)游终端议(yì)价能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时代(dài)后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或(huò)不弱于成(chéng)本催生(shēng)普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价区域(yù)由(yóu)部(bù)分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià)，中高低(dī)档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了(le)继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带(dài)动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基数纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖效应(yīng)，预计公(gōng)司全(quán)年(nián)业(yè)绩(jì)将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公(gōng)司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营(yíng)业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高(纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖gāo)增，净利(lì)同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零(líng)售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续(xù)发展潜(qián)力，并有望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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