私募基金运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法将私募证券(quàn)投资(zī)基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案(àn)以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场重要(yào)的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作(zuò)指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规(guī)范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及(jí)存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募(mù)投资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初(chū)始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出(chū)现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该(gāi)私(sī)募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的(de)“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期(qī)投资(zī)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资(zī)要(yào)求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国(guó)债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基(jī)金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资(zī)基金投资(zī)于其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的(de)资产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集基(jī)金以外(wài)的(de)其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确(què)私(sī)募基金应(yīng)当(dāng)以(yǐ)风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不(bù)适格投(tóu)资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输(shū)送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)在交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存(cún)、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募(mù)证券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的(de)信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体来(lái)看，同(tóng)一实际控制人控制的私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年度(dù)末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线(xiàn)的(de)风(fēng)险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场(chǎng)状况和自身管理能(néng)力(lì)制定并持(chí)续更新流动(dòng)性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投(tóu)资(zī)者资(zī)金(jīn)来源的合规性进行审查(chá)，不得由投(tóu)资者或(huò)其指定第三方下达(dá)投资(zī)指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其(qí)他上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好私募基金管理人，金(jīn)融(róng)机(jī)构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及(jí)其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利(lì)空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合最(zuì)低存续规模(mó)等(děng)触(chù)及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募(mù)集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投资要求的(de)，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基(jī)金新募集的(de)投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无(wú)固定存续期限的私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定(dìng)明(míng)确的基金存(cún)续(xù)期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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