财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行了(le)解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会(huì)形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上(shàng)反映(yìng)实(shí)体经济需求不(bù)足(zú)，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司(sī)长金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的(de)机会(huì)，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要(yào)是即期(qī)的贷款(kuǎn)利(lì)率与发(fā)行当期(qī)定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期(qī)发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的(de)预(yù)期(qī)是一致(zhì)的(de)，新发(fā)的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年(nián)化收益(yì)率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息(xī)差(chà)水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款需(xū)继(jì)续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益+萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌期权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制上限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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