近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户(hù)包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等(děng)，也获得大基金(jīn)二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是(shì)常规(guī)的(de)食品级磷(lín)酸(suān)，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东有可(kě)复(fù)活的(de)对赌(dǔ)协议(yì)。且(qiě)其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见，即(jí)在(zài)兴(xīng)福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大(dà)客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福(fú)电子当年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符(fú)合(hé)食品级要(yào)求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期(qī)会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是(shì)指公(gōng)司(sī)发生的(de)与经营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客(kè)户的产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来(lái)毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二(èr)大(dà)股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶(jiē)段的合合(hé)信(xìn)息(xī)和(hé)先正达(dá)，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要(yào)原(yuán)材料的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为10太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗0.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其(qí)控制(zhì)的(de)其他公司主营业务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变化(huà)影(yǐn太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗g)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦价格已跌至行业(yè)成(chéng)本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成(chéng)长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计(jì)口径不太一(yī)样，销量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变(biàn)化。

　　那么(me)，在平(píng)均(jūn)售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副(fù)总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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