2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市(shì)场加(jiā)大对(duì)上市(shì)公司(sī)的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究院统(tǒng)计(jì)发现，行(xíng)业(yè)中48家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格(gé)波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析)归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业不同板块的(de)毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营(yíng)数据(jù)也(yě)可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有(yǒu)进(jìn)一步(bù)下行空间(jiān)。这(zhè)对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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