2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏(fú)设(shè)备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度(dù)。金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏(fú)产业的红(hóng)利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其(q放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉í)次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是(shì)大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游领(lǐng)域的(de)光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光(guāng)伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业(yè)，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将发(fā)生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅(guī)业分会(huì)公布(bù)的(de)最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度(dù)，大全能(néng)源实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供过于求的局(jú)面，在(zài)清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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