金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看(kàn)待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合统计(jì)司司(sī)长付(fù)凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居(jū)民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三(sān)是国(guó)内部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的(de)下行。我们(men)看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周期(qī)等因(yīn)素(sù)的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要(yào)的(de)原因是服务(wù)需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社会恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到(dào)国(guó)内外(wài)多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国(guó)际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大(dà)。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月(yuè)份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季(jì)度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢(huī)复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观(guān)上有(y风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里ǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气区间(jiān)；农副(fù)产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本(běn)身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退(tuì)，居民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显现，市(shì)场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回(huí)升至近(jìn)年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度(dù)，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担(dān)忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才(cái)刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示(shì)经济处(chù)于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩(kuò)张会(huì)带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣(yī)着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来(lái)的居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派(pài)生自(zì)去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同(tóng)过(guò)往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来(lái)，资金加速(sù)流向制造业(yè)，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资(zī)表现显著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的(de)持续(xù)改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生(shē风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里ng)动能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正(zhèng)常化(huà)等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里)等服务业，及(jí)稳增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大(dà)周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后(hòu)的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供(gōng)给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利(lì)于需(xū)求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求。

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