金(jīn)融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基(jī)石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是(shì)有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和6许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校12.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一(yī)名白(bái)酒行业的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团(tuán)工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是(shì)在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白(bái)热化(huà)，下(xià)游(yóu)经(jīng)销商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白(bái)酒业首创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时(shí)任(rèn)男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六(liù)福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福(fú)的(de)广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正(zhèn许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校g)式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制(zhì)的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低(dī)增(zēng)长的内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能(néng)刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势(shì)，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢(huī)复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力(lì)，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是(shì)100块(kuài)钱以(yǐ)下的(de)价位(wèi)带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动(dòng)人口从农村转移到(dào)城市(shì)后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端(duān)进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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