金(jīn)融(róng)界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)中国第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业(yè)中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

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　　导致毛利(lì)率的直接原因(yīn)之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡(héng)的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率(lǜ)和(hé)“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的(de)吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找(z奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒hǎo)来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一(yī)举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利(lì)润低(dī)增(zēng)长的(de)内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的(de)高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并(bìng)没(méi)有(yǒu)太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带白酒节(jié)前和节后的终端(duān)进货(huò)量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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