财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明(míng)显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年(nián)。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤(pí)酒和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年(nián)高(gāo)点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头(tóu)的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部(bù)企(qǐ)业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博(bó)销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元)在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高增，提价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低(dī)档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发(fā)力(lì) 高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高(gāo)达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满(mǎ1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元n)打满(mǎn)算也才(cái)30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应(yīng)用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可(kě)持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者。

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