财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上(shàng)一次涨停分别(bié)是13年(nián)前(qián)、7年前(qián)，邮(yóu)储银(yín)行更是盘中刷新灰姑娘作者是安徒生还是格林历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为两(liǎng)份会议(yì)通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业务(wù)交(jiāo)流(liú)会暨国新央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪(hù)市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进金融业估(gū)值提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时(shí)期的热(rè)门词，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的严重(zhòng)低配和(hé)低(dī)估。说到(dào)A股(gǔ)的低(dī)估(gū)值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大(dà)金融(róng)板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东(dōng)回报(bào)ETF发行预(yù)热(rè)，会议作(zuò)用显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会(huì)议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏(sū)预期之下(xià)，中特估银行概念(niàn)获(huò)得资金的(de)青睐。有了多重消(xiāo)息(xī)的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往(wǎng)预示着行情的(de)结(jié)束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位(wèi)受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再(zài)奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，中特估有望(wàng)持续为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行(xíng)、西安(ān)银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银(yín)行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来(lái灰姑娘作者是安徒生还是格林)看，银行板块大(dà)涨早已启动，银(yín)行指数灰姑娘作者是安徒生还是格林（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银(yín)行板块，券商股也(yě)持续爆(bào)发，券商(shāng)指数(shù)收(shōu)盘涨幅(fú)超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的(de)那些低增速(sù)的企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵(guì)，因(yīn)此(cǐ)被忽(hū)略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权(quán)益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股这波(bō)快速(sù)上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本(běn)面预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下行、中特估(gū)政(zhèng)策背景(jǐng)下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国(guó)银(yín)行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度(dù)低水平(píng)、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在估(gū)值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了宁(níng)波(bō)银行和招商银行，其余银(yín)行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置(zhì)，当前(qián)板块交易热度之(zhī)下(xià)目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行股相对(duì)于其(qí)他主题板块更强(qiáng)的优势，据(jù)财通证(zhèng)券研报(bào)，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合价(jià)值投资和长期投资(zī)需要。近年来国有大(dà)行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比极低(dī)也(yě)为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡洁(jié)就向财联(lián)社(shè)表(biǎo)示(shì)，高(gāo)股息策(cè)略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值处于(yú)历史低位的银行板(bǎn)块是高股息(xī)策略的理想增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业(yè)绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化及(jí)衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出(chū)，与海外(wài)银行对比，在中(zhōng)特(tè)估背景下(xià)的(de)国内(nèi)银行仍然具有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大(dà)部(bù)分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些问题得到(dào)改善，从而提(tí)高银(yín)行的利润(rùn)增速，持续(xù)修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大(dà)金(jīn)融板块(kuài)的(de)走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点开始担忧(yōu)市(shì)场行(xíng)情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特(tè)估背景(jǐng)下去看(kàn)金(jīn)融股(gǔ)的(de)爆发(fā)，并不能简单做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被(bèi)当(dāng)成行情结(jié)束的指标，其背后通常潜(qián)意识映射包(bāo)括不限于大金融爆发(fā)往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金(jīn)融“吸血”严(yán)重等(děng)。但从当(dāng)前的(de)金(jīn)融股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表现(xiàn)并不(bù)存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应(yīng)并(bìng)不(bù)强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅(fú)放量(liàng)，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作(zuò)为大市(shì)值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部(bù)分中小市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板块(kuài)本次表现(xiàn)也(yě)不是(shì)单一(yī)的，放眼全市场(chǎng)，部(bù)分(fēn)港口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等(děng)板块也(yě)表(biǎo)现较好，因此不能(néng)单一地以(yǐ)过去大金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极(jí)端的交易(yì)结构(gòu)容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不(bù)要(yào)单一映射分析。

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